【研究报告内容摘要】
2019年,家电行业喜忧掺半。原材料价格下行、企业增值税改革、汇兑收益增加、贸易争端缓和等因素都较大增强了家电行业的盈利能力,行业主要公司均实现了毛净利率的提升。但房地产下行周期影响犹存、渠道库存较高、凉夏导致旺季不旺等问题影响行业需求端。因此,家电行业整体呈现利润增速快于收入增速的情况。整体而言,行业处于继续整合的阶段,在此过程中,我们仍积极推荐各板块龙头,认为家电行业市场集中度提升是长期趋势。2020年家电行业选股思路:
顺境乘风,逆境抗压,白马龙头确定性溢价。家电由于其标准化特性,消费升级趋势下,市场集中度提升是题中之义。因此,强者恒强是家电行业主旋律,也成长出了优秀的龙头白马。市场形势多变的形势下,市场对确定性要求逐渐提升。家电行业本身作为防御性较强的板块,白马龙头备受关注,根据这条主线,2020年我们建议继续关注:美的集团(000333),格力电器(000651),青岛海尔(600690)。
竣工带动+估值切换,厨电及照明板块或迎来估值利润双回升。住宅竣工提升作为影响家电板块业绩的逻辑反复被提起,9月数据端首次转正,10月增速提升,印证了我们之前年底竣工提升的推测。作为地产下游相关消费,地产数据较大程度影响家电行业终端需求水平。我们继续推荐工程业务走在行业前端的厨电龙头老板电器(002508)、估值处于低位的华帝股份(002035)、赛道良好的浙江美大(002677)及照明龙头欧普照明(603515)。
成熟行业中的成长板块,小家电空间巨大。我国小家电户均保有量远低于发达国家,较早使用的厨房小家电出现产品升级及品类拓展,环境清洁类及个护类小家电逐步进入成长期。推荐渠道改革阵痛已过,品类拓展能力较强的九阳股份(002242),网红经济模式成熟,产品研发能力强大的新宝股份(002705)。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险,人民币汇率大幅波动风险,地产竣工不及预期风险。

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